特朗普媒體科技集團(tuán)（Trump Media & Technology Group，以下簡稱 TMTG）近日發(fā)布的 2025 年 Q2 財報顯示，凈虧損達(dá) 2000 萬美元，其中約 1500 萬美元為與特殊目的收購公司（SPAC）合并相關(guān)的法律費(fèi)用。受此影響，公司股價下跌 3.8%。

然而，這份看似承壓的財報背后，實則暗藏玄機(jī)：TMTG 正悄然推動一場關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——從社交媒體平臺，轉(zhuǎn)向高風(fēng)險、高杠桿的加密金融科技公司，而其核心武器正是比特幣及加密金融業(yè)務(wù)。

從社交平臺起家：TMTG 的政治基因與流量起點

TMTG 由美國總統(tǒng)唐納德·特朗普于 2021 年 2 月創(chuàng)立，總部位于佛羅里達(dá)州薩拉索塔，定位為對抗大型科技公司內(nèi)容審查的自由表達(dá)平臺。其核心產(chǎn)品 Truth Social 誕生于 2021 年美國國會大廈事件后，特朗普被 Facebook 和 Twitter 封禁的背景下，以保守派用戶為核心受眾，試圖打造一個脫離主流平臺的輿論陣地。此前，特朗普曾嘗試推出個人網(wǎng)站，但僅維持一個月便關(guān)閉。

2021 年 10 月，TMTG 通過與特殊目的收購公司（SPAC）數(shù)字世界收購公司（Digital World Acquisition Corp，DWAC）合并上市，股票代碼為 DJT。特朗普是 TMTG 的最大股東，2024 年 12 月，他將約 1.15 億股（價值約 40 億美元）轉(zhuǎn)移至由其長子小唐納德·特朗普（Donald J. Trump Jr.）控制的信托基金，未出售股份且無對價，稱為贈予。這一股權(quán)安排進(jìn)一步強(qiáng)化了 TMTG 與特朗普品牌的綁定。而特朗普也曾表示，不會離開 Truth Social，也不會出售所持 Trump Media Group 股份。

但 TMTG 并未止步于社交網(wǎng)絡(luò)。背靠特朗普的政治資本與媒體聲量，公司逐步構(gòu)建出一個圍繞內(nèi)容、金融與技術(shù)的多元生態(tài)。從流媒體平臺 Truth+（主打家庭友好與基督教內(nèi)容），到籌劃中的加密支付和實用代幣機(jī)制，再到 Truth.Fi 發(fā)力的金融科技與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這家初創(chuàng)媒體公司正試圖模糊媒體與科技金融的邊界，向資本市場講述一個更高倍數(shù)的增長故事。

TMTG 的多元化布局與其創(chuàng)始人特朗普的政治影響力密不可分。Truth Social 不僅是社交平臺，更是特朗普品牌效應(yīng)的延伸。然而，其用戶基礎(chǔ)相對小眾，盈利模式尚未成熟，依賴特朗普個人聲望的增長策略存在不確定性。加密和流媒體的布局則試圖通過高增長領(lǐng)域突破。

Q2 財報解讀：比特幣戰(zhàn)略推動資產(chǎn)激增

盡管虧損嚴(yán)重，但 Q2 財報中的一項數(shù)據(jù)格外搶眼：截至 2025 年 6 月 30 日，TMTG 的金融資產(chǎn)已攀升至 31 億美元，年增幅接近 800%。其中的主因，是其比特幣戰(zhàn)略的全面推進(jìn)。公司通過融資籌集了 24 億美元專項資金用于配置加密資產(chǎn)，并在 7 月持有約 20 億美元比特幣資產(chǎn)，已躋身全球第六大比特幣持倉上市公司之列。

值得注意的是，盡管資產(chǎn)迅猛增長，TMTG 的核心營收卻始終乏力。據(jù)公開資料顯示：

· 2023 年公司收入為 410 萬美元，虧損為 3.25 億美元；

· 2024 年年收入下滑至 360 萬美元，虧損擴(kuò)大至 4.009 億美元。

這兩年間的巨額虧損反映出 TMTG 在商業(yè)模式、用戶增長及變現(xiàn)能力方面的重大挑戰(zhàn)。盡管依靠特朗普本人的品牌聲量具備流量吸引力，但在廣告營收方面，TMTG 遠(yuǎn)遜于 X（原 Twitter）等成熟社交平臺，難以吸引穩(wěn)定的廣告商與長期投資者。

某種程度上，TMTG 正試圖通過加密資產(chǎn)高波動的金融引擎，彌補(bǔ)核心業(yè)務(wù)增長乏力的問題。

2025 年 6 月，TMTG 向美國證監(jiān)會（SEC）提交注冊，計劃發(fā)行超 8465 萬股普通股，估值高達(dá) 120 億美元，展現(xiàn)出極強(qiáng)的資本運(yùn)作野心。而據(jù)《金融時報》報道，TMTG 曾計劃通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債共籌集 30 億美元以加碼加密配置，雖被官方否認(rèn)，但 5 月底已落地的 24.4 億美元融資和 ETF 注冊，已為這一戰(zhàn)略提供了現(xiàn)實注腳。

目前，TMTG 已向 SEC 提交多項 ETF 產(chǎn)品的注冊文件，包括 Truth Social Crypto Blue Chip ETF、Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF，以及 Truth Social Bitcoin ETF，一場由政治人物主導(dǎo)的金融產(chǎn)品化攻勢正蓄勢待發(fā)。

市場估值：謹(jǐn)慎的溢價與市場分化

隨著 MicroStrategy、Semler Scientific 等比特幣財庫公司的估值邏輯逐步被市場接受，TMTG 作為政治加密混合體的估值也引發(fā)關(guān)注。NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在 6 月 6 日報告中指出，TMTG（DJT）和 Semler Scientific（SMLR）的股權(quán)溢價對凈資產(chǎn)值（NAV）最低，分別為-16% 和-10%。6 月比特幣價格漲至 108,500 美元時，MicroStrategy 股價上漲近 5%，而 TMTG 和 SMLR 股價幾乎未動。

市場顯然尚未對 TMTG 的加密戰(zhàn)略形成足夠的信心，這背后既有對其早期探索階段的不確定性顧慮，也有對其政治風(fēng)險敞口的回避情緒。在加密市場高度金融化的當(dāng)下，TMTG 這類高度政治化的參與者，是否能夠脫離特朗普概念股的影子，贏得以財務(wù)和資產(chǎn)為依據(jù)的價值認(rèn)同，仍存不小疑問。

加密領(lǐng)域的攻防兩端：從 ETF 到并購的全面滲透

除了比特幣財庫戰(zhàn)略，TMTG 在加密生態(tài)的攻勢愈發(fā)多線展開。該公司近期與 Crypto.com 簽署了非約束性協(xié)議，計劃在美國推出涵蓋數(shù)字資產(chǎn)與證券的系列 ETF，首批產(chǎn)品預(yù)計覆蓋 BTC、ETH、SOL、XRP 等主流資產(chǎn)，并計劃未來拓展至歐洲和亞洲市場，由 Crypto.com 提供底層基礎(chǔ)設(shè)施與托管服務(wù)。

與此同時，TMTG 正與加密交易平臺 Bakkt 洽談收購事宜。Bakkt 由洲際交易所孵化其前 CEO Kelly Loeffler 現(xiàn)為特朗普就職委員會聯(lián)席主席，使得本次潛在交易呈現(xiàn)出濃厚的政治色彩。交易消息傳出后，Bakkt 股價單日飆漲超 162%，TMTG 股價亦大幅跟漲。

此外，TMTG 高管團(tuán)隊另起爐灶成立了新 SPAC 公司 Renatus Tactical Acquisition Corp I，計劃通過 IPO 和私募配售方式募資 1.79 億美元，用于并購加密貨幣、區(qū)塊鏈、安全計算與雙用途技術(shù)領(lǐng)域的公司。其 CEO 現(xiàn)為 TMTG 董事會成員 Eric Swider，董事會主席則由 TMTG 現(xiàn)任 CEO Devin Nunes 擔(dān)任，COO Alexander Cano 亦有 TMTG 背景。Renatus Tactical 的領(lǐng)導(dǎo)層與 TMTG 高度重疊，可能具備一定的戰(zhàn)略協(xié)同性。值得注意的是，特朗普政府對 SEC、司法部等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任命可能影響此類并購交易的審查。

目前來看，TMTG 正嘗試擺脫傳統(tǒng)媒體公司的單一軌跡，不再滿足于依賴社交平臺的流量變現(xiàn)，而是試圖將特朗普品牌所承載的政治勢能，轉(zhuǎn)化為加密金融市場中的資本杠桿。通過加碼比特幣持倉、布局 ETF 產(chǎn)品、涉足區(qū)塊鏈與資產(chǎn)管理，TMTG 正在向科技與金融交匯的高波動賽道深度嵌入。在加密敘事日益制度化機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程中，這家高度政治化的混合體，也正借此爭奪屬于自己的紅利區(qū)間。