本周沒(méi)有太多新動(dòng)態(tài)可報(bào)告，因?yàn)闃?biāo)普 500 指數(shù)在非農(nóng)資料公布后的沖擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)，重新接近歷史高點(diǎn)。另一方面，納斯達(dá)克指數(shù)受益于強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，創(chuàng)下新紀(jì)錄，無(wú)視特朗普政府持續(xù)的政治風(fēng)波以及新的進(jìn)口關(guān)稅問(wèn)題。
全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同樣表現(xiàn)良好，歐洲和日本股市因持續(xù)的貿(mào)易解決方案而上漲，美國(guó)在關(guān)稅疊加和汽車(chē)稅收減免方面做出了讓步。
另一方面，本周美中貿(mào)易休戰(zhàn)協(xié)定即將到期，部分市場(chǎng)參與者預(yù)期截止日期會(huì)再次延長(zhǎng)，但也有人擔(dān)心美國(guó)可能會(huì)因?yàn)橹袊?guó)購(gòu)買(mǎi)俄羅斯石油而征收新關(guān)稅——此前印度因同樣行為已被制裁。
利好消息是，美國(guó)和俄羅斯計(jì)劃在本周的阿拉斯加峰會(huì)前起草一項(xiàng)新的烏克蘭和平協(xié)定，這為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了又一順風(fēng)，并因戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)持續(xù)消退而壓低了油價(jià)。
美國(guó)資本流動(dòng)依然強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)外投資者大規(guī)?；貧w。最新資料顯示，凈購(gòu)買(mǎi)量創(chuàng)下月度流入新紀(jì)錄，交易量也突破新高，形成正面印證。
2025 年美國(guó)股市交易量創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)超往年，這主要得益于年初至今零售交易的強(qiáng)勢(shì)回歸。據(jù)花旗資料，2025 年上半年的平均日交易量比前五年平均水準(zhǔn)高出近 50%，較 2024 年創(chuàng)下的前紀(jì)錄大幅躍升 40%。這一趨勢(shì)在 7 月份得以延續(xù)，平均日交易量達(dá)到 180 億股。
事實(shí)上，2025 年表現(xiàn)如此驚人，歷史上 20 個(gè)最大單日成交量中有 17 個(gè)發(fā)生在 2025 年，其中僅第二季度就有 13 天。絕對(duì)令人難以置信。
年初至今，散戶(hù)參與度推動(dòng)了極高的個(gè)股集中度，2025 年某些交易日中，前五大股票成交量占市場(chǎng)總成交量的比例超過(guò) 20%。散戶(hù)在認(rèn)購(gòu)期權(quán)（call option）上的活動(dòng)也大幅反彈，達(dá)到自新冠疫情以來(lái)的最高水準(zhǔn)。
在財(cái)報(bào)方面，已公布業(yè)績(jī)的標(biāo)普 500 公司中約 80% 超出預(yù)期，同比增長(zhǎng) 12%，超預(yù)期幅度達(dá) 9%，由科技和金融板塊領(lǐng)漲。在關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)之后預(yù)期被調(diào)低的背景下，2025 年第二季度每股收益顯著超出預(yù)期。
當(dāng)前的反彈已將股市和信貸市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期概率推回至個(gè)位數(shù)低位。美國(guó)固定收益市場(chǎng)則（如往常一樣）是個(gè)例外，它們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的定價(jià)仍然最為激進(jìn)。
在通脹方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)表示樂(lè)于忽略近期的價(jià)格壓力，但 ISM（供應(yīng)管理協(xié)會(huì)）分項(xiàng)資料顯示支付價(jià)格出現(xiàn)令人擔(dān)憂(yōu)的反彈，這往往領(lǐng)先 CPI 約一個(gè)季度，可能給美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候的降息計(jì)劃帶來(lái)麻煩。不過(guò)目前，在風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒主導(dǎo)下，市場(chǎng)樂(lè)于保持高位運(yùn)行，直到硬資料證明情況有變。
加密貨幣本周也經(jīng)歷了類(lèi)似的反彈，主要受特朗普命令監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究將加密貨幣（和私募股權(quán)）納入 401k 投資組合可能性的頭條聲明推動(dòng)。如果此舉成真，顯然將打開(kāi)巨大的購(gòu)買(mǎi)需求。不過(guò)，距離其可能成為法律還有很長(zhǎng)的路要走。
更令人興奮的是，以太坊引領(lǐng)了本周的上漲，周漲幅達(dá)+20%。最新的主流專(zhuān)家/跟風(fēng)者將 ETH 吹捧為公開(kāi)股權(quán)領(lǐng)域最新的 FOMO（錯(cuò)失恐懼癥）標(biāo)的。散戶(hù)交易者積極回應(yīng)，推動(dòng) BNMR 本周上漲近 60%，向原生賭徒展示了在受監(jiān)管世界如何正確地進(jìn)行 FOMO。
不出所料，以太坊 ETF 在本周最后兩天新增流入資金約 7 億美元，推動(dòng)累計(jì)流入再創(chuàng)歷史新高，年初至今累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)兩倍至近 100 億美元（vs 年初 30 億美元）。
ETH 近期的反彈也導(dǎo)致了短期波動(dòng)率的分化，比特幣的隱含波動(dòng)率仍徘徊在歷史低位附近，而 ETH 的波動(dòng)率則大幅躍升。ETH 的期限結(jié)構(gòu)目前也呈倒掛狀態(tài)，長(zhǎng)期波動(dòng)率預(yù)期將回落至~70% 區(qū)間，而 BTC 的 IV 曲線(xiàn)則相反，短期波動(dòng)率被嚴(yán)重壓縮，現(xiàn)貨市場(chǎng)停留在 12 萬(wàn)美元左右。
作為比較，一個(gè)月前市場(chǎng)定價(jià)僅隱含 ETH 在 8 月觸及 4.5 千美元的 5% 可能性，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)遠(yuǎn)超隱含路徑，令許多參與者措手不及。
展望未來(lái)，在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為沒(méi)有強(qiáng)烈必要追高市場(chǎng)，因?yàn)槲覀冾A(yù)期未來(lái)一個(gè)月左右市場(chǎng)資產(chǎn)將出現(xiàn)雙向波動(dòng)。謹(jǐn)防美元指數(shù)大幅逆轉(zhuǎn)或通脹意外抬頭等潛在的下行催化劑。各位交易者請(qǐng)保持警惕，祝交易順利！
