流動性質(zhì)押賽道的龍頭 Lido（LDO）近期終于硬起來了。OKX 行情顯示，截至北京時間 8 月 11 日 10:00，LDO 暫報 1.52 USDT，24 小時漲幅 14.21%，過去一周漲幅更是高達 64.5%。

作為以太坊生態(tài)規(guī)模最大的流動性質(zhì)押協(xié)議，Lido 曾長期霸占以太坊生態(tài)乃至整個鏈上生態(tài)的總鎖倉價值（TVL）榜首之位，盡管近期已被借 USDe 系資產(chǎn)循環(huán)貸之勢高速增長的 Aave 反超，但 Lido 依舊是整個以太坊生態(tài)話語權(quán)最重的協(xié)議之一。

關(guān)于 LDO 近期的上漲邏輯，大體上可以歸因為宏觀及微觀兩個層面。

宏觀：監(jiān)管明確屬性，質(zhì)押型 ETF 推進

首先是宏觀層面，8 月 6 日，美國證券交易委員會正式發(fā)布關(guān)于流動性質(zhì)押活動聲明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》，其中明確指出：與協(xié)議質(zhì)押相關(guān)的流動性質(zhì)押活動不涉及證券發(fā)行和出售，除非存入的涵蓋加密資產(chǎn)是投資合同的一部分或受投資合同的約束。流動性質(zhì)押活動的參與者無需根據(jù)《證券法》向美國證券交易委員會注冊交易，也無需符合《證券法》關(guān)于這些流動性質(zhì)押活動的注冊豁免規(guī)定。

2024 年 6 月，彼時仍是 Gary Gensler 掌舵的 SEC 曾指控 Lido 及 Rocket Pool 等流動性質(zhì)押項目屬于證券，當(dāng)日 LDO 受此利空影響曾大跌超 10%，并在隨后較長一段時間內(nèi)持續(xù)處于頹勢。而僅僅一年之后，新一屆 SEC 的此項聲明則明確了其業(yè)務(wù)模式不涉及證券屬性，等于是在監(jiān)管層面為此類項目的后續(xù)運營及發(fā)展松了綁。

除了監(jiān)管層面的轉(zhuǎn)向外，近期圍繞著質(zhì)押賽道的另一項關(guān)鍵進展是貝萊德已向 SEC 提交在其現(xiàn)貨以太坊 ETF 中引入質(zhì)押機制的申請，雖然此申請仍在審議之中，但結(jié)合 SEC 的態(tài)度來看預(yù)期獲批并不會太困難。市場已普遍預(yù)期隨著質(zhì)押 ETF 的通過，當(dāng)前在以太坊質(zhì)押份額中占比近 25% 的 Lido 有望獲得一定的業(yè)務(wù)提振及資金追逐。

微觀：LDO 回購計劃終于擺上臺了

相較于宏觀層面的間接影響，近期關(guān)于 LDO 回購計劃的討論或許才是短期內(nèi)影響幣價走勢的直接因素。

8 月 7 日，Lido 社區(qū)成員 Kuzmich 于治理論壇提交了一份關(guān)于LDO 回購計劃的草案。草案提到，Lido 財庫目前持有價值 1.45 億美元的流動性資產(chǎn)（1700 萬 USDC、1190 萬 USDT、1220 DAI、28640 stETH），但這些資產(chǎn)并未為協(xié)議創(chuàng)造收益。

草案建議，Lido 應(yīng)基于財庫余額動態(tài)執(zhí)行 LDO 回購，從而改善協(xié)議資金利用模式，提振 LDO 價格，進而恢復(fù)市場對 LDO 價值的信心。具體而言，草案建議在當(dāng)前的財庫儲備規(guī)模下，70% 的流動性資產(chǎn)用于定期 LDO 回購，30% 則留存國庫，用于運營和戰(zhàn)略需求；當(dāng)財庫流動性資產(chǎn)降低至 5000 萬至 8500 萬美元之間，比例將調(diào)整為 50% 回購 / 50% 留存；當(dāng)財庫流動性資產(chǎn)低于 5000 萬美元時，比例將調(diào)整為 0% 回購 / 100% 留存（暫?；刭徶敝粱謴?fù)閾值）。

根據(jù) Lido 治理論壇的規(guī)劃，如若順利，該草案將在 8 月 7 日至 14 日期間在論壇內(nèi)收集社區(qū)反饋；之后在 8 月 14 日的 Lido 代幣持有者電話會議中討論；再然后于 8 月 15 日至 24 日期間根據(jù)反饋修訂提案；最終在 8 月 25 日提交 Snapshot 進行投票。

雖然當(dāng)前在社區(qū)論壇內(nèi)部存在著一定的反對聲音，但除了少部分堅持認(rèn)為回購只是短期游戲的社區(qū)成員之外，多數(shù)用戶質(zhì)疑的點都集中在該計劃的具體細節(jié)之上，比如未明確回購之后的代幣是否銷毀，再比如回購的開啟方式及執(zhí)行方式仍不夠明確等等。

考慮到當(dāng)前該草案仍處于早期階段，預(yù)計后期還會在電話會議討論后進一步修改細節(jié)，再加之近期 LDO 價格罕見地出現(xiàn)了較強勢的上行，樂觀預(yù)期該草案或是基于該草案討論衍生出的其他回購計劃將會得到一定規(guī)模的社區(qū)支持。

ETH 系太子，終于要價值發(fā)現(xiàn)了嗎？

作為公認(rèn)為 ETH 系 Beta 之一，LDO 過往較長一段時間的表現(xiàn)可以說是很難讓人滿意。

在 AAVE 借回購之勢快速上沖至 300 美元上方；ENA 借業(yè)務(wù)飛輪及財庫計劃狂飆突進（詳見《一周上漲近 50%，ENA 會是 ETH 最大的 Beta 嗎？》）；PENDLE 憑借 Boros 打開了新的想象力空間之際（詳見《資金費率終成可交易資產(chǎn)，Pendle 子平臺 Boros 如何顛覆套利市場？》），LDO 卻長期處于一個相對疲軟的狀態(tài)之中，即便質(zhì)押型 ETF的預(yù)期喊了許久，但始終未能在一個相對較長的周期內(nèi)推動 LDO 的價格表現(xiàn)。

在當(dāng)前宏觀及微觀的雙重刺激下，LDO 終于有了一些趨勢扭轉(zhuǎn)的跡象，這會是這位 ETH太子價格發(fā)現(xiàn)的開始嗎？當(dāng)前下判斷還太早，但多少是看到了一些希望。